| 本報告針對固定收益證券市場作詳實的介紹。內容包括：一、前言,二、固定收益證券的介紹,三、不動產抵押證券,四、CollateralizedDebtObligation（CDO；擔保債務憑證）的介紹與應用,最後作成結論。本行外匯存底至九十二年十二月底已達2,066.32億美元,由於資產規模龐大,投資工具與策略之良否對外匯資產管理之績效影響甚鉅,外匯存底投資工具須兼顧安全性、流動性與收益性,因此固定收益證券似為較佳的選擇。隨著時代的演進,固定收益證券產品日益多樣化,由於當前的經濟環境促使利率維持在較低水平,因此ABS、MBS、CDO等收益較高但結構複雜的商品開始受到市場歡迎,但由於上述產品設計運用較為複雜的數學模式,一般投資大眾對於這些新種產品了解不多,本報告除概略介紹固定收益證券市場外,並針對MBS、CDO作進一步的分析與探討介紹。基於外匯存底安全性的要求,為提高投資收益率並兼顧流動性,機構MBS似為較佳之選擇。GinnieMae、FannieMae、FreddieMac均屬於美國聯邦政府贊助企業,使得其在債信評等上享有優勢。其中GinnieMae擔保發行的房貸基礎證券,若房貸借款人或房貸基礎證券發行人違約無法清償時,GinnieMae對房貸基礎證券發行人投資人必須負清償的責任,因此GinnieMae擔保發行的房貸基礎證券其信用等級幾乎與美國政府公債相當。由於債信評等佳,GinnieMae、FannieMae、FreddieMac三家美國聯邦政府贊助企業所擔保發行的不動產抵押證券較適合中央銀行投資。CDO首次推出大約是1990年代中期,目前在資產抵押證券中的地位日益重要,由於發行CDO可以進行套利與增加資產負債表的控管能力,讓CDO日漸受到歡迎,但CDO結構複雜,抵押品有大量評等較差的高收益證券,甚至有許多新興市場國家的債權與貸款,其收益雖然高,但風險亦高,並不適合中央銀行投資。隨著財務工程（financialengineering）的蓬勃發展,固定收益證券的創新產品愈來愈多,資產抵押證券由單純的轉付架構,演變出眾多的衍生性商品,使得固定收益證券市場的發展更加多樣化,但商品結構則更加複雜,一般投資人甚至銀行專業人員都無法真正了解金融產品的結構,因此加強金融機構投資專業人員在資產抵押證券、不動產抵押證券與其相關衍生性產品結構的了解似為當務之急。全球化已成為當前金融環境的趨勢,各式各樣創新的證券化產品由美國開始發展,逐步推向歐洲、亞洲與中南美洲各國,促使各國將華爾街嚴謹的風控程序與透明化制度移植進來,不僅對證券市場的發展有很大的助益,對於降低新興市場國家金融機構的壞帳與提升金融業務的競爭力均有很大的貢獻。 |